NOPAT

EBIT × (1 − taux d'imposition). Résultat d'exploitation ajusté de l'impôt, utilisé comme numérateur du ROIC.

Le NOPAT (Résultat Opérationnel Net Après Impôts) représente le bénéfice qu'une entreprise réalise uniquement grâce à ses opérations courantes, après paiement de l'impôt sur les bénéfices localement estimé. Cette mesure exclut les effets de la finance (comme les intérêts sur la dette) et les éléments exceptionnels, ce qui permet d’évaluer la vraie rentabilité d’exploitation.

Dans le contexte marocain, où la fiscalité des sociétés est régie par le Code Général des Impôts (CGI) avec un taux normal d'impôt sur les sociétés approximativement autour de 30% (variant selon le secteur), le NOPAT permet de comparer objectivement les performances opérationnelles des entreprises cotées à la Bourse de Casablanca, en neutralisant les différences liées à leur endettement ou à des résultats non récurrents.

Pour un investisseur à la Bourse de Casablanca, le NOPAT est un indicateur clé permettant d’apprécier la capacité d’une entreprise à générer des profits avec ses seules activités principales, indépendamment des choix financiers ou des événements ponctuels. Plus le NOPAT est élevé, plus l’entreprise est efficace et rentable sur son activité opérationnelle.

Cette métrique est souvent utilisée dans le calcul de la création de valeur économique (EVA) et pour comparer la performance opérationnelle entre entreprises concurrentes au Maroc, même si elles ont des structures financières différentes. Cela aide à identifier les sociétés dont la profitabilité « opérationnelle » est solide, et donc potentiellement pérenne.

Prenons l’exemple d’Addoha, une société immobilière cotée à la Bourse de Casablanca. Supposons qu’au titre de l’année 2023, son Résultat Opérationnel (EBIT) soit de 500 millions MAD. Le taux d’imposition effectif applicable est de 30%. Le NOPAT se calcule alors ainsi :

NOPAT = EBIT × (1 - taux d’imposition)

NOPAT = 500 millions MAD × (1 - 0,30) = 350 millions MAD

Cela signifie que, après paiement de l’impôt, Addoha a généré 350 millions MAD grâce à ses activités opérationnelles, indépendamment des charges financières liées à ses emprunts ou des résultats exceptionnels éventuels.

Le NOPAT est un indicateur fondamental qui mesure la performance opérationnelle réelle d’une entreprise, après prise en compte de l’imposition, mais avant les effets de sa structure financière. Il permet aux investisseurs de la Bourse de Casablanca de comparer objectivement les entreprises sur la base de leur rentabilité économique intrinsèque, en neutralisant les éléments non liés à la gestion courante.