Glossaire

Score de Qualité

Score de Qualité CasaValue (0–10)

Moyenne pondérée de 9 critères fondamentaux de qualité, chacun noté de 0 à 10.

EBITDA

Résultat avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement

Approximation du cash-flow opérationnel, mais qui ignore des coûts réels comme les amortissements.

EBIT

Résultat avant intérêts et impôts

Résultat d'exploitation avant charges financières et impôts. Aussi appelé résultat opérationnel.

RNPG

Résultat Net Part du Groupe

Le résultat final, ce qui reste après toutes les charges, intérêts et impôts.

Marge brute

Marge bénéficiaire brute

Chiffre d'affaires moins coût des marchandises vendues, divisé par le chiffre d'affaires. Mesure le pouvoir de fixation des prix.

Marge opérationnelle

Marge bénéficiaire opérationnelle

EBIT divisé par le chiffre d'affaires. Montre combien de profit l'activité principale génère par dirham de ventes.

Marge nette

Marge bénéficiaire nette

Résultat net divisé par le chiffre d'affaires. La mesure ultime de la rentabilité après tous les coûts.

ROE

Rentabilité des capitaux propres

Résultat net divisé par les capitaux propres. Mesure l'efficacité de l'utilisation de l'argent des actionnaires.

ROA

Rentabilité des actifs

Résultat net divisé par le total des actifs. Mesure l'efficacité d'utilisation de l'ensemble des actifs.

ROIC

Retour sur capitaux investis

Résultat opérationnel après impôts divisé par les capitaux investis. La référence absolue pour mesurer la qualité d'une entreprise.

ROCE

Retour sur capitaux employés

EBIT divisé par les capitaux employés. Similaire au ROIC mais utilise le résultat opérationnel avant impôts.

PER

Ratio cours/bénéfice

Cours de l'action divisé par le bénéfice par action. Le multiple de valorisation le plus courant.

P/B

Ratio cours/valeur comptable

Cours de l'action divisé par la valeur comptable par action. En dessous de 1,0, l'action cote sous sa valeur d'actif net.

EV/EBITDA

Valeur d'entreprise / EBITDA

Valeur d'entreprise divisée par l'EBITDA. Valorisation neutre par rapport à la structure du capital. Plus c'est bas, moins c'est cher.

Rendement bénéficiaire

BPA divisé par le cours de l'action (1/PER). Permet de comparer directement le rendement des actions à celui des obligations.

PEG

Ratio PER/croissance

PER divisé par le taux de croissance des bénéfices. En dessous de 1,0, cela suggère une sous-évaluation par rapport à la croissance.

Valeur d'entreprise

Capitalisation boursière plus dette nette. Le prix total pour acquérir l'ensemble de l'entreprise.

Capitalisation boursière

Cours de l'action multiplié par le nombre d'actions en circulation. La valorisation totale des capitaux propres par le marché.

Valeur comptable

Capitaux propres totaux divisés par le nombre d'actions en circulation. La valeur nette comptable par action.

Valeur intrinsèque

La valeur réelle d'une entreprise basée sur la valeur actualisée de ses flux de trésorerie futurs. Le concept fondamental de l'investissement « value ».

BPA

Bénéfice par action

Résultat net divisé par le nombre d'actions en circulation. Le bénéfice attribuable à chaque action.

Flux de trésorerie disponible

Flux de trésorerie disponible (FCF)

Flux de trésorerie opérationnel moins les investissements. La trésorerie réelle qu'une entreprise génère après entretien de ses actifs.

Marge de FCF

Marge de Free Cash Flow

Flux de trésorerie disponible divisé par le chiffre d'affaires. Mesure l'efficacité de la conversion des ventes en trésorerie.

Conversion du FCF

Conversion en Free Cash Flow

FCF divisé par le résultat net. Au-dessus de 1,0, l'entreprise génère plus de cash que de bénéfice comptable.

Flux de trésorerie opérationnel

Trésorerie générée par l'activité courante. Le point de départ du flux de trésorerie disponible.

Capex

Dépenses d'investissement (CapEx)

Dépenses en immobilisations (terrains, usines, équipements). Le coût de maintien et de développement de l'activité.

Owner Earnings

Bénéfices de l'actionnaire (Owner Earnings)

Résultat net + amortissements - Capex de maintien. La mesure préférée de Buffett du véritable pouvoir bénéficiaire.

Dette nette

Emprunts totaux moins trésorerie et équivalents. La charge réelle de dette après utilisation des liquidités disponibles.

Dette Nette/EBITDA

Ratio Dette Nette sur EBITDA

Nombre d'années de résultat opérationnel nécessaires pour rembourser toute la dette. En dessous de 2x, c'est prudent.

Ratio d'endettement

Dettes totales divisées par les fonds propres. Montre la part de dette dans le financement par rapport aux fonds propres.

Ratio de couverture des intérêts

Couverture des intérêts

EBIT divisé par les charges d'intérêts. Combien de fois l'entreprise peut couvrir ses intérêts. Au-dessus de 5x, c'est confortable.

Ratio de liquidité générale

Actifs courants divisés par passifs courants. En dessous de 1,0, les obligations à court terme dépassent les ressources à court terme.

TCAC

Taux de Croissance Annuel Composé

Le taux de croissance annuel lissé sur une période. Élimine la volatilité d'une année sur l'autre.

Croissance organique

Croissance du CA hors acquisitions, cessions et effets de change. Le vrai taux de croissance.

Levier opérationnel

L'ampleur avec laquelle les coûts fixes amplifient l'impact des variations de CA sur le résultat. Coûts fixes élevés = levier élevé.

Rendement du dividende

Rendement du Dividende

Dividende annuel par action divisé par le cours de l'action. Le rendement en cash de la détention du titre.

Taux de distribution

Dividendes versés en pourcentage du résultat net. Au-dessus de 100 %, cela signifie que l'entreprise puise dans ses réserves.

DPA

Dividende par action (DPA)

Dividendes totaux versés divisés par le nombre d'actions. Le montant en cash versé par action.

Besoin en fonds de roulement

Fonds de Roulement Net

Actifs courants moins passifs courants. La trésorerie immobilisée dans l'exploitation courante.

DSO

Délai de encaissement (DSO)

Nombre moyen de jours pour encaisser un paiement après une vente. Un DSO en hausse peut signaler des problèmes de recouvrement.

Rotation des stocks

Coût des ventes divisé par le stock moyen. Mesure la rapidité avec laquelle l'entreprise écoule ses stocks.

Rotation des actifs

CA divisé par le total des actifs. Mesure l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise ses actifs pour générer des ventes.

Moat

Avantage Concurrentiel Durable (Moat)

Un avantage concurrentiel durable qui protège une entreprise de ses concurrents. L'idée centrale de Buffett.

Marge de sécurité

Marge de Sécurité

La décote entre le prix d'achat et la valeur intrinsèque estimée. Le concept le plus important de l'investissement value.

Avantage concurrentiel

Avantage Concurrentiel Durable

Ce qui permet à une entreprise de surperformer ses concurrents dans le temps. L'aspect qualitatif de l'analyse du moat.

Flottant

Flottant (Free Float)

Actions disponibles à la négociation publique, hors participations de contrôle. Un faible flottant signifie une liquidité moindre.

PE

Capital-Investissement (Private Equity)

Capital investi dans des sociétés non cotées ou des rachats. À ne pas confondre avec le PER (ratio cours/bénéfice).

Intérêts composés

Rendements composés

Générer des rendements sur vos rendements. La huitième merveille du monde, selon Einstein (attribué).

Résultats normalisés

Résultats Normalisés

Résultats ajustés pour éliminer les éléments exceptionnels et les distorsions cycliques. Ce que l'entreprise gagne réellement en année normale.

Goodwill

Écart d'acquisition (Goodwill)

La prime payée au-dessus de la valeur comptable lors d'une acquisition. Figure au bilan en tant qu'immobilisation incorporelle.

Dilution

Dilution du capital

Augmentation du nombre d'actions en circulation qui réduit le pourcentage de détention de chaque action existante.

Rachat d'actions

Lorsqu'une entreprise rachète ses propres actions, réduisant le nombre d'actions en circulation et augmentant le BPA.

Retour à la moyenne

Retour à la Moyenne

La tendance des valeurs extrêmes à revenir vers la moyenne au fil du temps. S'applique aux marges, rendements et multiples.

Valeur terminale

La valeur estimée d'une entreprise au-delà de la période de prévision explicite dans un modèle DCF.

Taux d'actualisation

Le rendement exigé utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs. Un taux plus élevé = une valeur actuelle plus faible.

WACC

Coût moyen pondéré du capital (WACC)

Le coût mixte de la dette et des fonds propres. Utilisé comme taux d'actualisation dans les modèles DCF au niveau de l'entreprise.

DCF

Discounted Cash Flow (DCF)

Méthode de valorisation qui estime la valeur intrinsèque en actualisant les flux de trésorerie futurs projetés.

P/FCF

Cours / Free Cash Flow

Cours de l'action divisé par le FCF par action. Comme le PER, mais utilise le vrai cash au lieu du bénéfice comptable.

CFO / Résultat Net

CFO / Résultat net

Flux de trésorerie opérationnel divisé par le résultat net. Au-dessus de 1,0 signifie que les bénéfices sont adossés à du cash réel. Le détecteur de mensonges de la qualité des résultats.

Taux de réinvestissement

Part du flux de trésorerie opérationnel réinvestie en Capex et fonds de roulement. Montre combien de cash l'entreprise doit réinjecter pour se maintenir.

Capex / CA

CapEx / Chiffre d'affaires

Investissements en pourcentage du CA. Faible signifie un modèle léger en actifs ; élevé signifie de lourds investissements récurrents.

Capex / D&A

CapEx / Amortissements

Capex divisé par les amortissements. En dessous de 1,0, l'entreprise investit moins que l'usure de ses actifs — signe de sous-investissement.

Marge d'EBITDA

EBITDA divisé par le CA. Montre la rentabilité opérationnelle avant amortissements, intérêts et impôts.

Couverture du dividende

FCF divisé par le total des dividendes versés. Indique si l'entreprise génère assez de cash réel pour financer son dividende.

Analyse DuPont

Décompose le ROE en trois parties : marge nette, rotation des actifs et levier financier. Révèle la vraie source de la rentabilité des fonds propres.

CA/Action

Chiffre d'affaires par action

CA total divisé par le nombre d'actions en circulation. Suit la performance du chiffre d'affaires par action.

FCF/Action

Free Cash Flow par action

FCF divisé par le nombre d'actions. Le cash par action réellement généré — plus difficile à manipuler que le BPA.

TCAC du nombre d'actions

Taux de Croissance Annuel Composé du Nombre d'Actions

Taux de croissance annuel du nombre d'actions sur 5 ou 10 ans. Positif signifie dilution, négatif signifie rachats.

EV/EBIT

Valeur d'entreprise / EBIT

Valeur d'entreprise divisée par l'EBIT. Plus conservateur que l'EV/EBITDA car il inclut les amortissements.

Catégories de Lynch

Les six catégories d'actions de Peter Lynch

Un cadre tiré de « One Up On Wall Street » pour classer les actions en six types, chacun avec ses propres règles d'achat et de vente.

Slow Grower

Slow Grower (catégorie Peter Lynch)

Entreprise mature croissant au rythme du PIB. Détenue pour les dividendes, pas pour les plus-values.

Stalwart

Stalwart (catégorie Peter Lynch)

Grande entreprise croissant encore de 5 à 12 % par an. Acheter dans les creux, vendre après un gain de 30 à 50 %. Bonne protection en récession.

Fast Grower

Fast Grower (catégorie Peter Lynch)

Petite entreprise agressive en croissance de 15 à 25 %+ par an. Le terrain des multibaggers, mais risque élevé si la croissance cale.

Cyclical

Cyclical (catégorie Peter Lynch)

Entreprise dont les bénéfices fluctuent avec le cycle économique. Le timing est primordial -- acheter dans le creux, vendre au pic des bénéfices.

Turnaround

Turnaround (catégorie Peter Lynch)

Entreprise proche du désastre qui pourrait se redresser spectaculairement -- ou faire faillite. Gain élevé si le marché surestime la crise.

Asset Play

Asset Play (catégorie Peter Lynch)

Entreprise assise sur des actifs de valeur que le marché néglige. Nécessite de la patience jusqu'à ce que la valeur se révèle.

CCC

DSO + DIO − DPO. Nombre de jours entre le paiement des fournisseurs et l'encaissement des clients.

DPO

Nombre moyen de jours qu'une entreprise met pour payer ses fournisseurs. Un DPO élevé = plus de fonds de roulement financé par les fournisseurs.

DIO

Nombre moyen de jours avant la vente des stocks. Plus c'est bas, mieux c'est pour la plupart des activités.

BFR

Trésorerie immobilisée dans le cycle d'exploitation : créances + stocks − dettes fournisseurs. Un BFR négatif signifie que l'activité génère de la trésorerie par son fonctionnement même.

COGS

Coûts directs de production de ce que l'entreprise vend. CA moins COGS égale la marge brute.

SG&A

Charges d'exploitation non directement liées à la production -- salaires, loyers, marketing, back-office. Les frais généraux entre la marge brute et le résultat d'exploitation.

D&A

Dotations aux Amortissements et Provisions

Charges non décaissées répartissant le coût des actifs corporels (amortissement) et incorporels (amortissement des immos incorporelles) sur leur durée de vie utile.

NOPAT

EBIT × (1 − taux d'imposition). Résultat d'exploitation ajusté de l'impôt, utilisé comme numérateur du ROIC.

TIE

Impôt réellement payé divisé par le résultat avant impôt. Peut diverger fortement du taux légal en raison d'incitations, de reports ou d'ajustements antérieurs.

YoY

Comparaison d'un indicateur à la même période un an plus tôt. La méthode standard pour mesurer la croissance ou le déclin.

LTM

Douze Derniers Mois (Trailing Twelve Months)

Données financières des 12 mois les plus récents. Utilisées pour des ratios de valorisation à jour quand le dernier exercice complet est obsolète.

FY

Exercice Fiscal

Période comptable de 12 mois d'une entreprise. La plupart des entreprises marocaines utilisent l'année civile (jan.–déc.).

S1 / S2

Semestre 1 & 2 (Premier et Second Semestre)

Périodes de reporting semestrielles. S1 = jan.–juin, S2 = juil.–déc. pour la plupart des entreprises marocaines. Aussi appelées H1/H2.

IFRS

Normes Internationales d'Information Financière

Référentiel comptable international. De nombreux groupes marocains utilisent les IFRS pour les comptes consolidés en parallèle du PCG/CGNC local pour les comptes sociaux.

BVPS

Capitaux propres totaux divisés par le nombre d'actions. La valeur nette comptable par action.

Vent Favorable

Vent Favorable (Facteur Externe Positif)

Un facteur externe qui stimule la croissance ou les marges d'une entreprise -- le vent dans le dos.

Vent Contraire

Vent Contraire (Facteur Externe Défavorable)

Un facteur externe qui freine la croissance ou comprime les marges d'une entreprise -- le vent de face.

Oligopole

Oligopole (Marché Dominé par Quelques Acteurs)

Un marché dominé par un petit nombre de grands acteurs, limitant la concurrence et permettant souvent une discipline tarifaire.

Répercussion des Coûts

Répercussion des Coûts (Pass-Through Pricing)

Capacité à répercuter les hausses de coûts des intrants directement sur les clients via des augmentations de prix, protégeant ainsi les marges.

Intégration Verticale

Contrôle de plusieurs étapes de la chaîne de valeur, des matières premières à la livraison finale, pour capturer plus de marge et réduire la dépendance.

Désendettement

Désendettement (Réduction de la Dette)

Réduction de l'endettement d'une entreprise par rapport aux fonds propres ou aux bénéfices, renforçant le bilan et réduisant le risque financier.

Gearing

Gearing (Ratio de Levier Financier)

Dette par rapport aux fonds propres -- mesure la part du financement provenant de l'emprunt versus des capitaux des actionnaires.

Quick Ratio

Quick Ratio (Ratio de Liquidité Immédiate)

Trésorerie + créances divisés par les passifs courants. Un test de liquidité plus strict que le ratio de liquidité générale car il exclut les stocks.

Trésorerie Nette Positive

Position de Trésorerie Nette Positive

Quand la trésorerie dépasse la dette totale -- l'inverse de la dette nette. Signe d'un bilan forteresse.

Expansion des Multiples

Expansion / Compression des Multiples

Quand le multiple de valorisation d'un titre (PER, VE/EBITDA) monte ou baisse, faisant varier le cours au-delà de ce que les bénéfices seuls justifieraient.

Dépréciation

Dépréciation d'Actifs (Impairment)

Réduction permanente de la valeur comptable d'un actif quand sa valeur recouvrable tombe sous sa valeur au bilan. Charge non décaissée qui réduit les fonds propres.

Éléments Non Récurrents

Éléments Non Récurrents / Exceptionnels

Gains ou pertes qu'on ne s'attend pas à voir se répéter -- cessions d'actifs, charges de restructuration, régularisations fiscales. À éliminer pour obtenir le bénéfice normalisé.

Provision

Provision (Réserve Comptable pour Pertes Futures)

Montant mis de côté au bilan pour des coûts futurs probables -- litiges, contentieux fiscaux, créances douteuses. Réduit le résultat courant par précaution.

Conventions Réglementées

Conventions Réglementées (Transactions avec des Parties Liées)

Transactions entre une entreprise et ses initiés, sa maison mère ou ses sociétés affiliées. Nécessitent un examen attentif pour garantir l'équité envers les actionnaires minoritaires.

Piège à Valeur

Piège à Valeur (Value Trap)

Un titre qui semble bon marché sur les indicateurs traditionnels mais reste bon marché ou se déprécie davantage parce que les fondamentaux se détériorent.

Bénéfice de Milieu de Cycle

Bénéfice de Milieu de Cycle / Bénéfice Normalisé

Bénéfice moyen sur un cycle économique complet. Utilisé pour valoriser les entreprises cycliques au lieu de bénéfices de pic ou de creux trompeurs.

Continuité d'Exploitation

Continuité d'Exploitation (Going Concern)

L'hypothèse qu'une entreprise continuera son activité. Un doute sur la continuité d'exploitation émis par l'auditeur est un avertissement sérieux de survie.

Coûts de Substitution

Coûts de Substitution (Switching Costs)

Le coût (financier, opérationnel, en temps) que supporte un client pour changer de fournisseur. Des coûts de substitution élevés créent un avantage concurrentiel durable.

Banalisation

Banalisation (Commoditization / Perte de Différenciation)

Quand les produits deviennent interchangeables entre fournisseurs, érodant le pricing power et comprimant les marges au strict minimum.

Carnet de Commandes

Carnet de Commandes (Backlog / Order Book)

Valeur totale des contrats signés mais non encore livrés. L'indicateur avancé clé du CA futur pour les entreprises travaillant par projets.

Croissance Séculaire

Tendance de Croissance Séculaire

Tendance structurelle de long terme durant des années ou décennies, indépendante des cycles économiques -- démographie, ruptures technologiques ou changements de politique.

Capex de Maintenance

Capex de Maintenance vs Capex de Croissance

Investissements pour maintenir l'exploitation existante (maintenance) versus accroître la capacité (croissance). La distinction détermine le vrai flux de trésorerie disponible.

Décote de Conglomérat

Décote de Conglomérat (Décote de Holding)

Les holdings diversifiés tendent à se négocier sous la somme de leurs parties car les investisseurs préfèrent les entreprises focalisées, en pure-play.

Fonds de Roulement Négatif

Fonds de Roulement Négatif (Modèle de Génération de Trésorerie)

Quand les passifs courants dépassent les actifs courants. Un point fort si l'entreprise encaisse avant de payer ses fournisseurs -- un flottant qui finance l'exploitation gratuitement.

IPO

Introduction en Bourse (IPO)

Première mise en vente d'actions au public sur une bourse. Transforme une entreprise privée en société cotée.

Intérêts Minoritaires

Intérêts Minoritaires (Participations Ne Donnant Pas le Contrôle)

La part des fonds propres et du résultat d'une filiale revenant aux actionnaires extérieurs, et non à la maison mère.

Mise en Équivalence

Mise en Équivalence (Equity Method)

Comptabilisation d'une participation de 20 à 50 % en enregistrant la quote-part du résultat de la société associée, sans consolider l'intégralité du CA et des charges.