ROCE

EBIT divisé par les capitaux employés. Similaire au ROIC mais utilise le résultat opérationnel avant impôts.

Le ROCE (Return on Capital Employed) est un ratio financier qui mesure la rentabilité opérationnelle d’une entreprise par rapport au capital total qu’elle emploie dans son activité. Il correspond au bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) divisé par la somme des capitaux propres et des dettes financières à long terme (capital employé). Le ROCE est un indicateur privilégié pour analyser la capacité d’une société à générer du profit à partir des ressources mobilisées, indépendamment de sa structure de financement.

Dans le contexte marocain, notamment pour les sociétés cotées à la Bourse de Casablanca, le ROCE est un outil pertinent car il permet d’évaluer la performance économique avant prise en compte du coût de la dette et fiscalité, qui peuvent varier avec les spécificités locales (par exemple les normes IFRS appliquées par les entreprises marocaines cotées et les particularités fiscales nationales). En analysant le ROCE, les investisseurs peuvent mieux comparer les entreprises du même secteur ou anticiper la valeur économique qu’une société est susceptible de créer à long terme.

Pour un investisseur à la Bourse de Casablanca, un ROCE élevé signifie généralement que l’entreprise utilise efficacement ses capitaux pour générer un bénéfice opérationnel solide, ce qui est de bon augure pour la rentabilité et la valeur des actions. Il est conseillé de comparer le ROCE d’une entreprise à celui de ses concurrents locaux ou internationaux dans le même secteur, ainsi qu’à son propre historique pour apprécier une tendance.

Un ROCE supérieur au coût moyen pondéré du capital (WACC) indique une création de valeur économique, ce qui est favorable. A contrario, un ROCE faible peut signaler des inefficacités, une mauvaise allocation des ressources ou des actifs sous-exploités. Il faut toutefois garder à l’esprit que certaines industries (comme l’immobilier ou les services) ont naturellement des ROCE différents, et que des fluctuations peuvent être influencées par des événements exceptionnels ou des investissements récents.

Prenons l’exemple de la société marocaine « Maroc Telecom » cotée à la Bourse de Casablanca. Supposons que, pour l’exercice 2023, Maroc Telecom ait dégagé un EBIT de 5 milliards MAD et que son capital employé (capitaux propres + dettes financières à long terme) s’élève à 25 milliards MAD.

Le ROCE se calcule alors ainsi :

ROCE = EBIT / Capital Employé = 5 milliards MAD / 25 milliards MAD = 0,20 soit 20%.

Un ROCE de 20% signifie que Maroc Telecom génère un bénéfice opérationnel de 20 centimes pour chaque dirham investi dans son activité, ce qui est généralement considéré comme un très bon niveau, témoignant d’une gestion efficace et d’une forte rentabilité opérationnelle.

Le ROCE est un indicateur clé pour mesurer la rentabilité opérationnelle d’une entreprise par rapport aux ressources totales qu’elle mobilise. Il offre une vision claire de l’efficacité de la gestion et de la capacité à créer de la valeur avant les effets dus à la structure financière ou à la fiscalité. À la Bourse de Casablanca, il est particulièrement utile pour comparer les entreprises et orienter les décisions d’investissement durable dans un contexte économique et normatif marocain spécifique.